硅宝科技，成立于1998年，2009年于创业板上市，营收大多数来历于有机硅密封胶及硅烷偶联剂事务，国内已具有6大出产基地，有机硅密封胶产能约13万吨/年（到2021年底），是亚洲最大的有机硅密封胶出产企业。

  硅橡胶在有机硅产品中消费量最大，而有机硅密封胶是硅橡胶中运用面较广的一个重要种类，占硅橡胶消费量65%。有机硅密封胶可分为修建胶和工业胶两类：

  （1）修建胶：修建用有机硅密封胶约占悉数密封胶消费量58%，是最大运用范畴，首要运用在在修建幕墙、中空玻璃、节能玻璃、装置式修建、装饰装饰等。咱们估计2021年修建范畴用有机硅密封胶商场空间在150亿元+。未来有机硅密封胶修建范畴商场增量大多数来历于于，1）密封胶范畴继续代替低端产品，2）获益于装置式修建浸透率进步。

  （2）工业类用胶：需求多维生长。1）电子电器，有机硅密封胶与胶粘剂在智能手机中运用广泛。2）新能源，光伏电池组装置过程中，在装框、装置接线盒、接线盒灌封等过程可采用有机硅密封胶，1GW光伏装机约对应1200-1500吨用胶量。CPIA猜测，2021-2025年全球光伏新增装机量CAGR为18%。3）轿车，运用部位包含轿车车灯等，此外还可用于新能源轿车动力电池的灌封维护。

  2021年公司修建胶产品营收同比+63%，22Q1营收同比+76%。咱们估计公司当时市占率约11.8%，近2年市占率明显提高。（2）工业胶敏捷添加勇挑大梁，工业胶增速继续快于公司全体增速。光伏胶景气接力，2021年公司光伏职业用胶完成收入同比+284.1%，获益光伏胶浸透率+光伏新增装机量提高，此外BIPV风口提速。硅烷偶联剂作为光伏EVA膜要害助剂，2021年职业增速快、公司成绩高增。电子胶、新基建范畴收买拓利科技。（3）原材料价格回落，募投产能逐渐开释。22Q2原材料单价回落，原材料环比压力估计缓解。募投10万吨项目逐渐开释，工业胶占比估计提高。（4）布局硅碳负极。公司硅碳负极技术储备较为深沉，现在硅碳负极为圆柱电池的清晰运用方向。

  出资主张：咱们估计2022-2024年公司归母净利分别为3.99、5.32和6.74亿元，5月13日股价对应动态PE为16X、12X和9X。考虑到公司产能投进节奏快，各类新式范畴逐个拓宽，上游原材料阶段性降价后盈余才能上升，具有成绩弹性，咱们估计2021A-2024E年归母净利CAGR（+36%）高于可比公司均值（+22%）。公司当时股价对应2022年PE为16x，估值与可比公司相仿，且生长性更优。初次掩盖，给予“引荐”评级。

  危险提示：地产竣工没有抵达预期；工业胶范畴浸透没有抵达预期；原材料价格大大动摇。